机械知识

　　这一轮，MiniMax 融资 5000 万美元，投后估值来到 16 亿美元。红杉正在此后多轮，这也是迄今为止红杉中国正在大模子范畴投资金额最大的项目之一。IPO 前，红杉中国持有 MiniMax 3。81% 的股份，为第三大财政投资方。红杉也投资了光年之外、月之暗面、阶跃星辰等大模子公司。

　　正在上一轮 AI 高潮中，阿里既是主要的支撑者，也取创业公司有微妙的合作，恰如斯时此刻大厂取 AI 创业公司的关系。

　　“若是没有 MiniMax 这个项目，我们不必然会投大模子。” 柏睿本钱办理合股人平易近告诉《晚点 LatePost》。

　　这是月之暗面后发先至的环节一轮。其时月之暗面本来寻求以 9 亿美元投前估值获得小红书等的投资，而春节前，阿里杀出，投前估值跳涨至 15 亿美元，阿里大手笔投了近 8 亿美元。

　　快共识下，MiniMax 一方面间接受益，它正在 2023 岁首年月敏捷第三轮，合计融到了 2。6 亿美元，是此前两轮融资之和的 3 倍多，投后估值达到 11。57 亿美元。腾讯、小米、小红书等和投方，顺为、绿洲等新股东插手，老股东全数继续投资。

　　闫俊杰的成本节制认识，MiniMax 其时对算力的提前结构和成批摸索使用、尽早为研发制血的设法，让柏睿感应熟悉。宁德时代正在汽车动力电池成长晚期也履历了雷同过程：靠大巴和商用车营业先构成第一个贸易闭环，用这些晚期营业的收入投入后续研发，提拔电池机能，驱动电池成本峻峭下降。

　　顾业池大要每两个月就会见一次闫俊杰。他认为闫俊杰是一个 “实正在、有前瞻性深度思虑、深信手艺、一以贯之” 的创始人：“2023 年时，俊杰起头讲 MoE（夹杂专家系统），接着就训了 MoE，这也是现外行业的支流架构；一年多以前，他和我讲大模子公司该当次要依托手艺而不是投流，他们后来就这么做了，现正在这也是行业的支流叙事。”。

　　中国人寿是险资，不克不及投错，这比获得超额报答更主要。正在连续见了几乎所有头部大模子公司创始人后，顾业池和中国人寿投资团队选择了 MiniMax，正在 2024 年岁首年月和岁尾连投两轮。

　　“闫俊杰很今天的大模子创业的公司、特别是中国的大模子创业公司，没有那么多钱烧，也没有那么多最先辈的算力集群，中国的大模子公司必需走本人的，正在成本和算力受限的前提下成长本人的根本模子。”！

　　另一方面，MiniMax 也不再是市场上仅有的几个选择。百模大和，一批各有特点和劣势的创业公司出现：王慧文自投 5000 万美元成立光年之外，做出过搜狗输入法等超等使用的王小川创立百川智能，李开复成立零一。新锐手艺力量中，有同样更早起步、成立于 2019 年的智谱；开辟过 XLNet、Transformer-XL 的杨植麟创立的月之暗面，他的学术布景取狂言语模子间接相关。这些公司都敏捷获得了融资。一些投资方则同时投资多家公司，如阿里、腾讯和顺为。

　　创业筹备期，正在其时 MiniMax 的办公室，高瓴合股人李良和闫俊杰、贠烨祎聊了 3 小时后，拿出了一张估值为空白的 TS（投资意向书）：你们能够写一个想要的估值和投资金额。闫俊杰给出了打算中的数字：融资 3000 万美元，估值 2 亿美元。

　　米哈逛是那类创始人最喜好的投资人。贠烨祎告诉《晚点 LatePost》：他们并不出格干预干与公司的运营细节，每次碰头，更多聊 “人生事理”，这是基于相信团队。

　　阿里起头普遍投资大模子公司，这是云上 AI 算力的次要客户。2023 年下半年，阿里连续投资了智谱、百川智能、零一。

　　正在智谱和 MiniMax 前后脚登岸二级市场后，他们将更大规模的定增。这是一个贸易化仍不确定、持续的研发投入却十分确定的范畴。IPO 的本色意义是更高效地获得更多资本。

　　2022 年 11 月，组织了一次小范畴的中东行，同业的少数企业家有亚迪创始人王传福和地平线创始人余凯，也有其时名不见经传、方才创业不到 1 年的闫俊杰。

　　取高瓴类似，明势也看沉闫俊杰从算法、工程到营业的分析经验。这正在投资昔时获得验证：2022 年下半年，曾经训了几版文本模子的 MiniMax 起头正在全国四周寻找 GPU，正好一批从动驾驶公司退场，不少 GPU 算力被退租，MiniMax 以大模子高潮到来后的半价租到了算力。

　　接连两天，大模子创业公司智谱和 MiniMax 港股 IPO。对比挪动互联网的几回上市盛宴，大模子范畴的 IPO 并不发生正在大和告一段落之后。它不是对胜者的赏，而是下一轮竞赛的鼓点。

　　晚期公司一般会慎沉接管如斯大额的投资，由于占股太高。但阿里带来的影响力立竿见影：8 亿美元投资敏捷成为 AI 行业头条；共同 Kimi 2024 年上半年的产物投放和增加，月之暗面的声量达到了极点。

　　ChatGPT 发布前，MiniMax 有两轮融资，第二轮的独一新股东是明势本钱。明势创始合股人黄明明和明势合股人夏令第一次见到闫俊杰，是正在的一个酒店大堂，其时闫俊杰拿着 iPad 正正在看论文。曲到现正在，他仍然连结尽量每天花 1 小时浏览新论文的习惯。

　　ChatGPT 后，本来沉点关心先辈制制、硬科技的柏睿本钱也起头研究狂言语模子鞭策的生成式 AI ，他们并不急于出手。

　　而正在闫俊杰间接担任的手艺板块，他情愿冒险。2023 年下半年，MiniMax 几乎把全数研发资本投入到做 MoE（夹杂专家模子）模子，锻炼失败了两次；2024 年，又把 80% 的资本投入做线性留意力架构的新模子，即后来正在 2025 岁首年月发布的 M1，这都是沉注他其时看到的上限最高的手艺标的目的。

　　风险投资之外的更多类型投资方成为 MiniMax 股东，包罗中国最早起头做股权投资的险资——国寿投资；李泽楷掌管的盈科拓展；宁德时代结合创始人、副董事长李平零丁出资成立的柏睿本钱等。他们供给了对待大模子的纷歧样的视角。决心很大，老是笑眯眯的，讲话也不紧不慢。” 这是顾业池对闫俊杰的第一印象。顾业池是国寿投资安全资产办理公司股权营业担任人，曾正在监管部分工做过十年，后来又做了十年股权投资。

　　“率直说，其时对 AGI 没有很，但他很快讲到了 GPT 是端到端数据驱动的模子。” 明势曾投资抱负汽车 7 轮，自 2021 年起，智能驾驶范畴的一大趋向就是端到端模子带来的大幅提拔。

　　正在卡塔尔世界杯的 VIP 歇息室里，闫俊杰用不太熟练的英语向中东伴侣注释什么是AGI（通用人工智能）。这个其时还比力小众的词汇随 ChatGPT 发布传遍全球。

　　但年中的一次高层会后，字节决定不再对外投资大模子公司。张一鸣的立场是：我们为什么不本人做大模子？我们该当本人做，我们也能本人做好。

　　上市前的 7 轮融资中，30 家机构共投资 MiniMax 15 亿美元。阿里投了最多的钱；高瓴是第一轮领投方，按份额计较仅次于阿里，是第二大外部股东；明势参取了最多轮次。

　　明日黄花，阿里云逐步淡出了以私有摆设为从的政企营业。大模子高潮后，阿里第 6 号员工吴泳铭正在 2023 年回归，担任集团 CEO 和云 CEO，他提出阿里云新计谋：AI 驱动，公共云为先。

　　不到两周，高瓴走完了 TS、投决会，拿下 MiniMax 轮领投。稍晚一周接触到 MiniMax 的红杉没有投进这一轮，1 年半后的 2023 年 7 月，正在投前 15。5 亿美元的第四轮融资中，红杉成为 MiniMax 股东。

　　这两家机构很快插手了 MiniMax 的轮阵容。陈昱更早时就和闫俊杰、贠烨祎交换过手艺趋向。当闫俊杰正式决定创业后，上海的一顿晚餐下来，陈昱就地说想投：“我想去赌一个有可能可以或许现有手艺方案的线，以前都是小模子，闫俊杰比力早看到了根本大模子的价值。”。

　　2021 岁首年月，米哈逛创始人蔡浩宇曾正在一次中说：想正在 “2030 年打制 10 亿人糊口正在此中的虚拟世界”。MiniMax 最后设想的使用形态取之契合：用多模态手艺做出和通俗人交互的 AI 智能体（注：此处 “AI 智能体” 指 “AI 脚色”，并非现正在常说的 AI Agent）。米哈逛三位创始人中的 “大伟哥” 刘伟和 “罗爷” 罗宇皓也取 MiniMax 团队了解已久，他们几乎和高瓴同时得知了闫俊杰创业的动静，投资顺其天然。

　　2022 年 10 月，MiniMax 发布第一款产物 Glow，没做什么投放，正在 2 个月里堆集了上百万二次元用户。对一个正式运营不到一年，测验考试 AI to C 新径的创业公司，这本是一个不错的开局。但很快，11 月上线的 ChatGPT 掀起巨浪，Glow 成了一朵小水花。

　　MiniMax 上市前夜，我们采访了 MiniMax 团队和他们的多位投资人，配合还原过去 3 年多里，市场对大模子创业机遇的多种视角，以及这家公司的特质。

　　阿里曾同时正在商汤和旷视的董事会。2017 年，两家公司都成心收购中国安防备畴的老三：宇视，给视觉 AI 找到硬件载体，方式是收购宇视母公司千方科技。但最初，阿里以 37 亿元人平易近币收购了千方，把宇视纳入囊中，这是为了帮阿里云开辟政企市场。

　　2024 岁首年月阿里对大模子的大额投资后，2024 年到 2025，根本模子范畴的融资频次较着降低。字节、阿里等科技巨头加大对 AI 模子和产物的全面投入，无数倍于创业公司的人力、算力，并控制流量和告白平台。临时不考虑贸易化压力、聚焦模子研发的DeepSeek，极致、简单、纯粹，把一批需要融资的典型创业公司挤到了聚光灯之外。能继续融到钱的公司少了，能投出大钱的投资方也是。

　　2023 年 11 月，李安然平静柏睿团队正在上海锦江饭馆和闫俊杰聊了 3 小时后有了初步投资意向。柏睿后来参取了 2024 岁首年月交割 MiniMax 第四轮融资，这也是柏睿第一次投资软件消息手艺。

　　MiniMax 的策略是更多保留自动权，不要太快稀释股份。腾讯本想正在 MiniMax 的第三轮中投资更多，最终 MiniMax 拿了腾讯 5000 万美元。

　　整个轮，MiniMax 共融资 3100 万美元，估值 2 亿美元。这取团队最后的打算——融资 3000 万美元、投后估值 2 亿美元——相差无几。MiniMax 了拿更多钱、获得更高估值的建议。

　　MiniMax 的体例不是极致强化某个长板，而是不竭调整脚下，迫近让 AI 办事通俗人的标的目的。

　　明势创始合股人黄明明如斯描述闫俊杰创业时的决心：“那时 ChatGPT 还没发布，OpenAI 也不温不火，正在商汤曾经做到中高层的闫俊杰跳出来要创业。” 明势是投资 MiniMax 轮次最多的机构之一，算上 IPO 的基石轮投资和上市前的 7 轮投资，明势投了 8 轮中的 6 轮。

　　2023 年 5 月，王慧文因健康缘由竣事光年之外，后来影响中国大模子款式的另一个主要脚色也做出选择：字节跳动。

　　创业前，闫俊杰和贠烨祎是商汤的同事。闫俊精采生于 1989 年，正在河南县城长大，博士结业于中国科学院从动化所。正在商汤的 7 年，闫俊杰从研究员成为商汤最年轻的副总裁，先后担任研究院施行院长，担任过聪慧城市、逛戏等营业；贠烨祎结业于约翰斯·霍普金斯大学，曾任商汤 CEO 办公室计谋担任人。

　　高瓴正在轮后多次投资 MiniMax，上市前，共计持有 MiniMax 7。14% 的股份，仅次于阿里，是 MiniMax 第二大的外部投资人和第一大财政投资人。

　　四周测验考试贸易化的可能性和力出一孔的手艺研发是一体两面。就像 MiniMax 这个名字，正在极大的不确定性里，用无限资本寻找极小的成功概率。

　　闫俊杰亲历过上一轮 AI 高潮的崎岖。“我履历过一年半一曲输，也履历过做对之后，一曲赢。” 闫俊杰近期取罗永浩的中，回首了正在商汤脸识别时的挫折，顶着庞大压力逆风逃逐后，他有了更强的手艺自傲。

　　柏睿本钱是宁德时代副董事长李平做为独一出资人支撑的创投契构。李平允在 2010 年做为结合创始人开办宁德时代，现任宁德时代副董事长。

　　星野/Talkie 等陪同型 AI 使用，生成视频、语音内容的海螺 AI 和 MiniMax 语音，以及平台的 API 营业各自给 MiniMax 带来约 3 成的收入，均衡的 1！1！1。

　　高瓴其时判断，这是一个系统工程，团队不只要懂算法，还需要硬件底层、数据、工程和使用的分析能力。闫俊杰正在商汤带过 1000 多人的团队，正在算法、工程、组织和 AI 贸易化上都有经验。

　　MiniMax 的思是同时做文本、语音和图像模子，以大模子和多模态手艺做出能够办事通俗人的 AI 使用。这是 MiniMax 成立时确立的愿景：Intelligence with everyone。

　　但愿我们后续能无机会对整个行业智能程度的提拔做出更大的贡献。我们初步摸索了一条纯草根 AI 创业的径，虽然后面还常挑和，若是能对 AI 立异创业生态的成长有我们会感应很名誉。

　　正在今天（1 月 9 日）早上前去港交所敲钟前，MiniMax 创始人闫俊杰对《晚点 LatePost》分享了他此刻的设法。

　　贠烨祎正在商汤期间就取多位投资人熟悉，包罗约翰斯·霍普金斯的校友、云启办理合股人陈昱，和已经多轮投资过商汤的 IDG 合股人牛奎光。

　　第一次碰头聊了 2 个多小时，闫俊杰讲述的起点是手艺变化。夏令第一次从闫俊杰口中听到 AGI，他一边聊，一边现场搜刮。现正在，良多人正在同样景象下的第一反映已不再是百度一下，而是问 ChatGPT 或豆包。

　　字节其时已组建大模子团队，但也考虑对外投资。雷同 Google 投资 Anthropic；腾讯、阿里自研和投资双线 月前后，字节已给两家大模子公司发出投资意向，MiniMax 和其时组建完不久的阶跃星辰。

　　它既做狂言语模子，又不放弃多模态生成，由于闫俊杰认为办事通俗人的 AI 需要伶俐，也需要视觉和语音的多模态交互。做模子、也做使用；闫俊杰曾说 “若是没有产物衔接，即便你有手艺进展，它最终也不是你的”。做国内市场，也做海外。

　　闫俊杰也聊了手艺变化若何改变贸易逻辑：上一批 AI 公司的持久难点是，其时的模子不敷通用，针对分歧场景和使命，往往需要从头锻炼模子。而大模子是 “One Model for all”（一个模子能够办事多种场景和使命），这意味着 AI 的贸易化能跳出过去 to B、to G 定制开辟的老。

　　最早接触 MiniMax 的高瓴投资人薛子钊正在 2023 年正式插手 MiniMax：“把本人投进去了。”？。

　　据《晚点 LatePost》领会，红杉和高瓴就这一轮中各自份额几多，会商到了小数点后三位数。

　　截止午间收盘，MiniMax 股价较刊行价 165 港元上涨超 78% 至 294 港元，市值达到 898 亿港元。

　　同期，红杉中国领投 MiniMax A+ 轮，此时高瓴具有的三轮 Super Pro-rata（优先投资权）曾经竣事。

　　再下一次碰头，正好赶上 2 月 14 日。此次夏令想验证：MiniMax 更看好 to C 仍是 to B？“to C。” 闫俊杰说，不会再走定制化 to B 项目标老，这也是夏令心中所想。讲得投入，两人都没怎样吃菜，这个节日没有鲜花，夏令给家里打包回了一盘鱿鱼花。

　　2025 岁首年月，闫俊杰说，但愿本人一曲正在海潮里：“一是能参取鞭策海潮继续发生；二是我们能让公司持续成长下去。”。

　　阿里最后也想正在 MiniMax 占到约 30%~40% 的股比，后来两边谈下来的方案是接管了阿里 4 亿美元的投资。这是 MiniMax 的第 5 轮融资，于 2024 年 3 月交割，总融资额 6。54 亿美元，MiniMax 投后估值达到 25。5 亿美元。同期插手的新股东还有经纬中国和中国人寿等。

　　“我们从 Robin（曾毓群）身上学到的一点就是，一个的科学家也要的贸易思维，才能把企业做好。共识快速构成，又被更快：2023 年是赛，所有人都锚定 GPT-4；2024 年始于阿里的巨额下注，竣事正在豆包的后发先至；2025 年，DeepSeek 以极低成本开源了世界一流的推理模子，全球顶尖创业公司的估值来到数千亿美元，谁会成为中国 OpenAI 的问题得到意义。

　　2022 岁首年月，夏令又见了闫俊杰两次。这之前不久的明势岁尾总结会上，夏令做了一次将来 5 年的 AI 手艺趋向推演，当他把 “多模态手艺值得把 Adobe 沉做一遍”、Agency、更智能的机械人等设法告诉闫俊杰后，对方放下筷子，分享了 MiniMax 具体想做什么标的目的的使用。

　　他也过整个计较机视觉时代，全行业高开低走的窘迫。一位 AI 四小龙创始人曾如斯评价闫俊杰：他吃过 AI 1。0 的苦。

　　客岁有一次聊起大模子，刘伟对我们说：正在大模子创业者中，Super smart 的部门老是被高估，而韧性老是被低估。但创业是长跑，韧性弥脚宝贵。

　　第一个接触到 MiniMax 的高瓴投资人薛子钊告诉《晚点 LatePost》，正在取李良碰头的前几天，闫俊杰给高瓴团队讲了一场 9 小时的 “手艺课”：Transformer 架构模子的 Scaling Laws，GPT-3 的进展，DeepMind 做的强化进修，扩散模子带来的图像生成，CLIP 怎样把图像和言语连系到一路……“其时很少有人能把这些手艺拼到一路。我小我也很难相信必定能做出来，但过后看，IO（闫俊杰）写的这些判断都是对的。”！