机械自动化

　　公司和行业环境：1）公司是中国工业从动化行业龙头，通用从动化营业连结稳健增加，同时新能源相关营业占比持续提拔，正逐渐成长为主要的营出入柱。公司伺服系统产物正在中国市场市占率达28。3%，位居前列。公司无望正在人形机械人量产落地阶段充实受益。2）行业：按照贝恩公司，全球人形机械人2035年销量估计达600万台、市场规模超1200亿美元，正在乐不雅情景下销量或冲破1000万台。

　　有别于市场的认识：我们认为市场当前对公司估值仍以保守工控营业为锚，尚未充实计入其向人形机械人等新兴范畴延长的中持久成漫空间，跟着具身智能财产化推进，公司无望逐渐受益。客户合做落地或订单披露；公司通用从动化营业盈利能力改善。

　　环节假设点：1）收入端：①工业机械人渗入率持续提拔，公司基于多平台取定制化劣势，市场份额无望提拔。我们估计2025E-2027E该营业同比增加6。0%/7。0%/8。0%。②新能源营业外行业需求景气下连结稳健增加，我们估计2025E–2027E该营业收入同比增加52。0%/38。0%/31。0%。2）利润端：①通用从动化营业毛利率受从动化及机械人相关产物占比提拔、产物复杂度提高档要素鞭策，估计维持稳中有升趋向，②新能源营业毛利率正在新手艺规模化使用取成本摊薄效应影响下连结相对不变，估计2025E–2027E别离为21。32%/20。10%/21。00%。